· 投资要点 ·

4月贸易高景气，全球背后是复苏中东冲突缓和背景下的全球经济复苏。尽管科技是进行据点“C位”，但地产后周期已出现回暖迹象，时年关注后续劳密的月贸易数企稳。若无其他扰动，全球2026年出口增速或达双位数。复苏

1、进行据点2026年4月，时年美元计价的月贸易数中国出口增速14.1%（前值2.5%），进口增速25.3%（前值27.8%），全球贸易整体呈现高景气。复苏4月商品贸易顺差扩大至848亿美元（前值511亿美元）。进行据点

从环比动能来看，时年4月出口较3月环比增速12%，月贸易数大幅高于季节性。一方面是3月中东冲突影响全球航运，导致部分订单积压到了4月；另一方面是4月冲突缓和背景下，全球经济复苏再启，与PMI出口订单高增互为印证。

从进出口具体商品品类表现来看有几个线索：一是机电和电子高景气，半导体进出口均维持高增；二是中美元首会晤前的贸易博弈，4月稀土出口高增，同时农产品进口维持高增；三是全球经济复苏背景下，地产后周期出口有所回暖。

2、结构来看，对美出口增速回升：

国别层面，对美增速+11.3%（前值-26.5%），对东盟增速+15.2%（前值+6.9%），对拉美增速+13.7%（前值-3.7%），其他地区增速+1.1%（前值-11.7%）。对美出口增速快速回升，尽管有2025年同期对等关税导致低基数的支撑，但从环比动能来看，对美出口实际动能确有较快增长。对欧盟、东盟、金砖四国、日韩港台等地区出口均保持较高增速，非美非转口地出口增速+14.2%（前值+8.1%）。

产品层面，出口方面，汽车、机电、电子依旧是三大增长点，稀土大幅高增，地产后周期回暖；进口方面，机电、电子高景气，化工回落，农产品维持高增。

3、全球经济复苏加速中。从2025年对等关税加征以来，美国经济经历了“滞胀”（2025Q2-Q3）、“弱复苏”（2025Q4）、“全面复苏”（2026Q1-今）三个阶段，全面复苏体现在通胀预期和实际利率重回正相关。中东冲突并未阻断经济复苏的步伐，在风险溢价从高位回落后，当前10Y美债实际利率（1.95%）仍然高于冲突发生前的水平。

4、短期预测：从高频领先指标来看，5月出口或维持高增速。4月出口印证了我们此前关于高油价并未压制全球经济复苏的判断（请见我们在4月14日发布的报告《进出口增速分岔的背后》）。若无其他扰动，2026年出口增速或达双位数。

风险提示：非美非转口地的经济波动对出口造成超预期影响

1

进出口贸易高景气

2026年4月，美元计价的中国出口增速14.1%（前值2.5%），进口增速25.3%（前值27.8%），贸易整体呈现高景气。4月商品贸易顺差扩大至848亿美元（前值511亿美元）。

从环比动能来看，4月出口较3月环比增速12%，大幅高于季节性。一方面是3月中东冲突影响全球航运，导致部分订单积压到了4月；另一方面是4月冲突缓和背景下，全球经济复苏再启，与PMI出口订单高增互为印证。

从进出口具体商品品类表现来看有几个线索：一是机电和电子高景气，半导体进出口均维持高增；二是中美元首会晤前的贸易博弈，4月稀土出口高增，同时农产品进口维持高增；三是全球经济复苏背景下，地产后周期出口有所回暖。

2

分国家看：对美出口增速回升

出口方面，对美增速+11.3%（前值-26.5%），对东盟增速+15.2%（前值+6.9%），对拉美增速+13.7%（前值-3.7%），其他地区增速+1.1%（前值-11.7%）。对美出口增速快速回升，尽管有2025年同期对等关税导致低基数的支撑，但从环比动能来看，对美出口实际动能确有较快增长。对欧盟、东盟、金砖四国、日韩港台等地区出口均保持较高增速，非美非转口地出口增速+14.2%（前值+8.1%）。

进口方面，2026年4月自所有地区的进口增速均保持较快增长，其中自美、欧盟、东盟进口增速提升明显。

3

分产品看：机电、汽车、电子高景气

从产品层面来看：出口方面，汽车、机电、电子依旧是三大增长点，稀土大幅高增，地产后周期回暖；进口方面，机电、电子高景气，化工回落，农产品维持高增。

4

全球复苏进行时

全球经济复苏加速中。从2025年对等关税加征以来，美国经济经历了“滞胀”（2025Q2-Q3）、“弱复苏”（2025Q4）、“全面复苏”（2026Q1-今）三个阶段，全面复苏体现在通胀预期和实际利率重回正相关。中东冲突并未阻断经济复苏的步伐，在风险溢价从高位回落后，当前10Y美债实际利率（1.95%）仍然高于冲突发生前的水平。

短期预测：从高频领先指标来看，5月出口或维持高增速。4月出口印证了我们此前关于高油价并未压制全球经济复苏的判断（请见我们在4月14日发布的报告《进出口增速分岔的背后》）。若无其他扰动，2026年出口增速或达双位数。

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风险提示

非美非转口地的经济波动对出口造成超预期影响

本文源自：券商研报精选

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